我们先回顾下最近棉花期货走势行情，在通过观测产业链上下游的价差来解释这里是否为反转形态。

从技术面来讲，二次探底而不破可视为有效底部。两次价格最低点出现在6月6日及7月11日，分别为12720元/吨，12750元/吨。那么我们姑且把12700元/吨作为市场短期底部。从上周的日K线图看，好像是十字星的反转形态，但在商品价格弱势的时候，其日均总体成交量在30万手水平，不属于多空双方对价格争夺的僵持状态。那这属于什么情况？我觉得应该属于资金撤离后，市场对该品种关注度下降后成交量萎缩的弱势趋势，不是价格上的反转信号。

那么周一为什么从原本的12980元/吨的开盘价上涨至13300元/吨的水平，其实这主要还是基于大阪峰会期间美方宣布对110项中国输美工业品豁免加征关税，相应的中国企业也表达了继续进口美国相关农产品方案，其中就包含棉花。现在已还剩1个多月，即将面临籽棉开秤，理论上期货价格将出现回调。因为棉花去年生产成本在15000元/吨附近。我们从产业现状角度去观测是否有这种空间。

供给端上，从国内国外价格指数看，价格依旧呈现下跌趋势。上周机采棉近7日提货均价13928.57元/吨，近30日提货均价14076.67元/吨，目前13900元/吨，周月均价跌-176.67元/吨；CotlookA到港（1%关税），近7日均价12724.53元/吨，近30日均价13072.84 元/吨，目前12862.32 元/吨，周月均价跌-348.30元/吨；可见外盘跌幅比国内市场要大，从价格角度看，拖累国内期货盘向上反弹高度。

截至7月23日新疆棉提货价13900元/吨，COT A到港价以1%配额进口折算价为12862.32元/吨，其进口利润近7日为1204.04 元/吨，近30日均价1003.83 元/吨，周月价格相比在下跌过程中反而扩大了200.21元/吨。这主要是由于外棉价格下跌幅度较大，导致利润空间扩增，虽然说国际市场棉花更能凸显价格上优势，但成交量上并不见好于国内市场，当下更多为积极竞拍，上周储备棉轮出底价13227元/吨，成交率也都是95%之上。

需求端上，当前涤纶短纤报价7920元/吨，棉涤、棉粘价差6143（上周6077.86 ）元/吨、2363（上周2305.00 ）元/吨。前者价差扩大155.42元/吨，后者价差缩小-395.60元/吨。其短时间PTA暴涨导致涤纶短纤涨价，我们从图形上黄色走势线刻看出，扩大是由于中拓系PTA场外衍生品对赌暴雷导致企业在盘面大量卖出，致使价格回归。当然玩期权对赌的主角在此次价格上涨中损失惨重，其中也包括多家期货公司的资管子公司。所以整体看天然纤维和化学纤维在价格上都不具备向上基础。

截至7月23日棉花期现基差663元/吨，现货升水CF1909主力945元/吨，9-1价差625元/吨。那么这个基差及升水是否合理呢？其在历史基差中处于相对高位，也就是说期货价格被低估。按理来说市场上投机盘的价差套利及产业端的期现套利会使期货价格逐步回归现货，但其并不是想象中的那样。现货市场不好出货，而且盘面价格处于低位，即使卖方能够顺利锁定基差，利润空间也是很小，而且市场上棉花流通成本随着时间推移，加上时间仓储等固定成本，并不适合在盘面抛货。即使有浮盈，在下游订单黯淡企业不接货情况下，期货端也不好兑现。总的来说还是维持震荡态势。

综上所述，产业内部价格呈现弱势走低趋势，其内需对期货价格并不起到支撑作用。虽然还有1月有余即将面临新花开秤，届时籽棉开秤收购价将面临盘面低价压力。总体来看短期对价格影响主要矛盾仍在贸易预期，中长期产业内需若仍为弱势，如果ICE美棉跌破60美分/磅支撑线，国内郑棉仍有下探空间，这里暂且看到12000总的来说还是维持震荡态势。如稳定，强支撑13000总的来说还是维持震荡态势。附近。因此CF1909短期建议以震荡处理为主，短期反弹高抛低吸，13000-13500总的来说还是维持震荡态势。如对棉花期权感兴趣，还可配部分虚值看涨期权。